三棵树继续不断突破股价新高,经营“激进”债务高企

2020-08-25 段传敏观察评论

  三棵树股价真像一头“疯牛”,继续强力上攻,十天内再涨40%。

  7月24日《泛家居营销情报》发布财经分析《一年股价上涨六倍多,三棵树是猛牛还是疯牛?》,里面指出近一年来三棵树股价上涨了6.57(截止7月20日股价)倍,今年以来上涨了近一倍(96.16%)。本文发布后,《泛家居营销情报》发现,三棵树股价在7月20日120元的股价上继续强力上攻。8月3日收盘股价涨停,股价升至168.08元。也就是说十天内股价总计上升40%!

  分析平台数据宝也注意到这一现象:“三棵树股价再创历史新高,该股近期呈不断突破新高之势,近一个月累计有13个交易日股价刷新历史纪录。”

  为什么股价如此强劲?行业内士分析有三:1、当然是业绩娇人,2019年营收同比增长66.64%,利润同增82.55%!2、行业头部品牌备受当前资金关注;3、三棵树总部位于福建省莆田市,这里的民间资金雄厚,不排除资金作庄的可能。

  但令人担忧的是三棵树不断高企的债务比例。有媒体分析了近年来的债务,发现与股价一样,呈不断攀升拉高之势,其总营收和总资产持续上涨的同时,总负债也在持续攀升:2014年仅4.47亿元,2019年便已高达38.39亿元,负债率从44.35%升至67.64%。2020年第一季度这一比例更攀升为68.15%,累计负债36.51亿元。

  仅从债务比例而言,这显然已经超越一般企业债务比例的最高红线。一般认为,尽管处于不同行业、地区的企业对债务的处理有所差别,但资产负债率的适宜水平在40%-60%。

  看来,三棵树是一个在经营上相当“激进”的企业。据《泛家居营销情报》了解,三棵树的确在经营目标上雄心勃勃,在推进实施上雷厉风行,应该说是一家有着强烈抱负和企图心的涂料龙头企业。

  但人们也担心三棵树的“激进”扩张是否会带来相应的经营风险。有时候经营的规模越大,经营的风险越大。

  这里面最大的风险来自现金流。让我们看看其现金流状况:2016年至2019年,三棵树实现的经营现金流净额分别为0.58亿元、2.23亿元、2.67亿元、4亿元。但到了2020年一季度,公司的经营活动现金流量净额却变为了负数,而且是负8.29亿元。

  为应对现金流压力,公司一季度增加短期借款5.72亿元,致使其短期借款达13.73亿元。即使如此,截止一季度期末的货币资金只有2.48亿元。依照其2019年的费用,其每月平均支出要在4-5亿元之间。可见,其现金流并非宽裕,甚至相当紧张。

  即使如此,2020年2月,三棵树依然公布了一项股权回购计划,宣布公司计划以不超过90.00元的价格进行股票回购,回购金额为1.50亿元到3.00亿元,回购数量不超过333.33万股。此举显然会对其改善现金流状况并无助益——尽管它可以接着进行股权质押。

  目前,三棵树实际控制人、控股股东洪杰先生持有公司股1.23亿股,占公司总股本的65.97%,其股权质押比例仅有13.98%(据东方财富网统计),处于安全线以内。

  值得注意的是,2019年三棵树短期借款13.72亿,长期借款21.62亿,累计借款45.34元,但实际支付的财务费用并不高:2019年的财务费用仅7,654,671元。2020年一季度达至2019年水平增加迅速,但财务费用也只有7,543,399元。也就是说,尽管其借款高达四十多亿,但公司为其支付的财务成本相当之低。究竟是什么状况不得而知,难道是它获得了当地财团的几乎免息贷款支持?这显然不符合财务规律。

  当然,极低的财务成本也将三棵树原本高企债务带来的风险大大缓解。这也可能也是投资者相当看好三棵树的未来所在。不过,《泛家居营销情报》认为,这并不表示三棵树的债务爆雷风险完全解除。

  我们期望,这家业绩一直较好的企业走得更长远,更快速的同时更稳健些。

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