2015-06-02
火爆是新三板如今最好的代名词，从挂牌数量，到交易量，再到融资能力无不透着火爆的气息，2015年新三板挂牌数量已从2014年初的300多家增至当前的2500多家，挂牌数量直逼主板，更有乐观者甚至预言2015年将有超过5000家的企业挂牌。与之伴随而来的是交投活跃度的骤然升温，三板做市指数上市以来涨幅已经超过100%，三个月的成交量已超去年全年，股价翻倍已稀松平常。
从交易层面来看，进入2015年的新三板市场或许真的是拼了，4月3日三板成指(899001)和三板做市(899002)两大新三板指数分别报收1909.36点和2324.25点，单日涨幅高达9.55%和6.63%，双双创出新高，而当日创业板的涨幅也仅有2.93%。与此同时，新三板的日成交额也节节攀升，自3月23日首度冲破10亿元关口后，更是曾经达到了28.5亿元的天量成交。由此而来，在四月，新三板已悄然快步跨入万亿市值时代，2000余家挂牌公司的合计总市值达到10104.33亿元。
火爆还在延续，交投活跃带来定增市场同样的火爆，仅4月挂牌企业就完成115次定向增发，有的企业还没等到路演，定增额度便被秒杀，单个企业的融资额已经是直逼主板，融资能力可见一斑。2015年至今市场累计定增金额达到130亿元，超过2014年全年新三板的累计209定增额的一半，而中科招商在短短20天的时间内，两轮定向增发，募集资金达到90亿元更是令市场瞠目结舌。
交易制度上，从协议转让、做市交易到预期分层后的竞价交易。交易制度的转变也给人们提供了无尽的想象空间，2015年3月24日，艾融软件上涨7.5%，报收86元，成为当天新三板做市交易股票中第一高价股，艾融软件创始人张岩随即发表冠军感言，“我们竞价交易市场见!”
在一些券商眼中，新三板似乎还不够火， 2月10日，华鑫证券一篇名为《备战新三板，开辟新热土》的投资策略报告正式发布，华鑫证券研究院在报告中明确提出，未来实行分层后新三板市场，其竞价交易层(A层)公司的平均估值要高出以“三高”著称的创业板50%以上。
与新三板的估值一样高的，还有新三板的交易门槛，企业需要有500万的注册资金，个人投资者也必须有500万证券资产。监管层的初衷是想让新三板成为一个“准机构市场”，希望新三板能在充分发挥市场融资功能的同时，还要保证投资者的“理性投资”，避免市场陷入炒作风潮。但随着新三板的持续火热已经阻止不了中国散户的脚步了，正所谓上有政策，下有对策，在如此火爆的背景下，如何降低投资门槛，让更多的个人投资者参与其中，这是资产管理行业都在考虑的问题，私募基金、新三板股权众筹等不断降低着投资者参与的门槛。
2015年4月10日晚，市场知名人士石峰的第二只新三板私募基金半小时内销售一空，同时他也创建了第三个新三板微信群，一天后人数增加到了100。石峰2010年创建了现在这家私募机构，以前一直关注主板市场投资，业绩平平，2014年成立第一支新三板私募基金，并建了一个“掘金新三板俱乐部”微信群，打造“新三板投资互动平台”，参与者全部采用“实名+机构名称”。2个多月后，这个群达到了人数上限——500人;随后，他建了第二个微信群，一个月后满员。其第一支新三板基金也在去年录得100%的收益率。
新三板的热度还在不时收到的骚扰信息中继续，2015年以来，随着市场容量的扩大和流动性的提升，关注新三板的人越来越多。
“拟登陆三板项目计划融资，企业优良，做市交易，有感兴趣的三板基金可以与我联系，非诚勿扰。”
“省会城市，新三板户开户资金不足，提供融资开户，利息优惠。”
“我们是一家专注于新三板的股权投资机构，实力雄厚，资金充裕，重点关注互联网行业新三板已挂牌和拟挂牌项目的定增，如果有融资需求可以同我联系。谢谢!”
……
各种各样小广告式的自我介绍，和大大小小的红包们一起，在这些“新三板群”里时不时掀起波澜。
“本来还想跟朋友显摆下最近在创业板的战绩，发觉小伙伴们都开始玩新三板了，只好默默走开。”投资经验丰富的“80后”孟研(化名)在朋友圈悻悻留言。这正是目前新三板市场的真实写照，新三板市场火爆的背后是不断涌入掘金的各路投资者。进入2015年，新三板市场爆发出巨大的市场潜力，对资本市场嗅觉敏感的PE、券商、私募新三板产品呈现井喷之势。券商派、公募基金派、PE派和阳光私募派你方唱罢我登场，理成资产、朱雀投资、宝盈、招商、中融、大业豪强争霸，各显神通。新三板作为资本市场重要风口，已然成为资产管理行业的一个重要战场。
对于携带大量资金奔入市场的参与主体来说，新三板究竟是泡沫，还是战略性的投资机会，似乎连这些专业投资人都无暇思考太多。
2015年，新三板的颜值已然爆表，在这爆表的颜值背后暗藏着不同群体的利益诉求，从政府层面、企业层面，到中介机构、专业投资者再到个人投资者，每个群体都在追求各自不同的利益。然而，新三板毕竟还是一个幼年期市场，作为一个幼年期的市场，还存在着许多的问题，诸如：挂牌公司层质量良莠不齐、流动性依然较差、转板与分层交易制度还没有具体时间表等，可见尽管噱头不断，新三板相对还是一个年幼的市场。
2015年3月20日中国证监会公布数据显示，中国沪深两市股票市场日均成交金额达到6446亿元，沪深两市投资者日均新开股票账户数为10.9万户。而全国中小企业股份转让系统统计数据显示，新三板目前日均交易额在8亿元左右，仅为主板的千分之一。从投资者来看，虽然2014年，新三板开户数量暴增471.03%，但从绝对数量来看。新三板投资者开户数总计为48675户，其中机构客户为4695户，个人投资者为43980户，不足A股市场新增账户的一半。
针对这样的事实，监管部门多次在公开场合表示，新三板挂牌企业以小公司居多，本身的抗风险能力相较于主板企业较低，投资风险也相对较高。同时，与主板10%的涨跌停制度不同，新三板股票不设涨跌幅限制，从历史交易数据来看，部分新三板个股价格波动非常剧烈，会友线缆、特辰科技等个股单日均出现超过60%的下跌。监管层正是出于这样的考量，设置高门槛让风险承受能力较高的投资者参与，保护风险承受能力较低的中小投资者。
对于新三板这场资本推动的盛宴，尤其需要注意的是，随着各路资本的大量涌入，目前不少新三板挂牌公司的股价涨幅超过2~3倍，估值已经超过主板市场，直逼创业板，可以说，这部分公司的股价已然不再是价值的洼地。而这场资本吹动的投资泡沫，这场 “钱”赚“钱”的虚拟游戏，谁也不知道还能持续多久，谁会接到最后一棒?” 纳斯达克当年泡沫破灭的危机还历历在目，如今的新三板是否会重复当年的故事。
上述思考还有很多，但用当下在私募机构里比较流行的一句话来说：“现在是站在风口上，新三板巨大的财富效应已经让很多人脑袋发热了，在降温和退潮来临之前，先享受泡沫吧!”
忽如一夜春风来，新三板从默默无闻到中小创业者和资本大鳄们的狂欢盛宴。如此重大转变的背后是国家对于创新的迫切渴求，是创新之于国家的重要意义。创新我们提了很多年，几乎每一届的政府都在提倡创新，但却从未将创新提高到今天这样的高度，从“大众创业、万众创新”被写进了政府工作报告，从“创客”一词被总理倾力关注而走进大众视野，从李克强总理到访中关村喝一杯卡布奇诺...其间释放的是对“互联网+”等创新创业型企业的明确支持，是对创新创业方向的明确引导。
在“大众创新、万众创业”的大环境下，随着分层机制的完善、投资者适当性门槛的降低，新三板将注定成为“风口中的风口”。市场知名人士程晓明博士更是预言，新三板有望五年内市值超过深交所，八年内超上交所，十年左右将超过沪深交易所总和。
对于正处在降速换挡阵痛期的中国，靠投资、靠出口拉动的横向扩张型模式已经难以为继，并终将走向转型之路。正如彼得蒂尔在畅销书《从0到1》中所提到的，在过去中国发展的30年里，我们所做的就是照搬他人的模式迅速地创造从1到N的事物，而在环境约束，人口红利逐渐消失的今天，这一模式失去了推动国家继续高速向前的动力，而创新是从0到1所带来的突破，是制胜的关键。创新是突破，是0到1的质变，创新的回报是丰厚的，而创新的风险也是巨大的。创新不仅需要政府在制度、环境上，更需要在资金上给予大量的支持，而传统的以银行为主导的间接融资市场难以推动“大众创业、万众创新”，银行为主导的间接融资模式其本质是借贷，无论政府通过货币政策等工具来降低社会融资成本，还是通过P2P、小微金融来扩大企业的融资渠道，借贷始终是悬在企业头上的一把利剑，一方面，借贷产生还本付息的压力巨大;而另一方面，创新的特点是风险高，且周期长，短期内很难有回报。因此企业在还本付息的压力之下，更愿意维系传统业务利润，而不是大胆创新转型。
面对这样的局面，本届政府大力推进多层次资本市场，尤其是新三板市场的建设!用心可谓良苦。管理层看到，只有通过资本市场的股权融资，使投资人和企业共同成长，共同分享企业发展的红利，企业才能有更大的空间和动力来参与创新。
我们说，新三板市场客观的为这些创新型中小企业提供了定价的场所，也为投资人提供了良好的退出通道，定价是新三板最为重要的功能，做市商通过专业的研究分析帮助企业估值，随后在不断的做市交易中使价格趋向合理，进而在经济学上，实现公允市场价格前提下的企业融资对接。这正是新三板存在的最重要意义，也是新三板火爆的根本原因所在。
总之，2015年的新三板市场，你蛮拼的!大家也都看到了你，并且视线再也无法从你身上移开，因为此刻的你，颜值已然爆表…
作者简介：
史船，现任天津仲裁委员会高级仲裁员;天津联合商品交易所冶金商品交易中心董事长;天津金融投资商会副会长;产业转型中心高级架构师;天津景华公益基金理事、创投投委委员;正和岛强基因部落秘书长。具备丰富的投资运作和资本管理经验，具有多年丰富的法律、科技、金融实践和投资经验，是中国最早、最年轻的上市公司独立董事。同时，由于其深谙互联网创新意识，因此被企业家誉为最具有互联网跨界思维的新锐先锋。身为国家500强企业及天津最大民营企业战略转型的架构师，其在传统制造业建立的新兴商品交易所，因创新模式而被新闻联播及中央媒体广泛报道。
近期将出版其关于新三板的新著《风口之乱系列之新三板乱象》
